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200億涪陵榨菜帝國,為何在半年報(bào)后見光“死”?

發(fā)布時(shí)間:2019/8/3 17:26:58 瀏覽:535
[摘要]200億涪陵榨菜帝國,為何在半年報(bào)后見光“死”?

一度以價(jià)廉味美而被國人經(jīng)常作為白粥和泡面的伴侶,再次出現(xiàn)在新聞里時(shí),著實(shí)讓小財(cái)女吃了一驚。伴隨它的數(shù)字不再是曾經(jīng)接地氣的一兩塊,而是200億元。

 

7月30日晚間,涪陵榨菜發(fā)布2019年半年報(bào),期內(nèi)公司營收10.86億元,較上年同期上漲2.11%,歸屬于上市公司股東凈利潤為3.15億元,較上年同期增長3.14%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.27億元,較上年同期增長18.6%。

 

看似勢頭一片大好,為何財(cái)報(bào)一經(jīng)公布,曾估值高達(dá)200億元的涪陵榨菜反而一字跌停呢?

 

隨后,中金發(fā)布的報(bào)告稱,因業(yè)績低于預(yù)期,下調(diào)涪陵榨菜目標(biāo)價(jià)8.5%至30元。截至7月31日收盤,報(bào)25.20元/股,市值蒸發(fā)22億元。8月1日開盤,仍然一路下跌。

 

        

對此,涪陵榨菜工作人員在接受多家媒體采訪時(shí)表示,股票跌停原因不便分析,但本次業(yè)績放緩原因多樣。一方面,涪陵榨菜受今年國民消費(fèi)能力下滑的宏觀影響,雖然增速緩慢,但毛利并未降低。另一方面,往年的高速增長也為現(xiàn)今的增速提升帶來了難度。“前兩年的發(fā)展相對較快,把基數(shù)推得非常高,現(xiàn)在雖然也在增長,但整體增幅不會像之前那么高了。”此外,本次增速放緩在一定程度上也受到了銷售渠道調(diào)整和相關(guān)項(xiàng)目購置土地的影響。

 

萎縮的持股機(jī)構(gòu)數(shù)、暴增的應(yīng)收賬款與見效慢的投資

 

對比公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營收10.64 億元,同比增34.11%,歸母凈利3.05億元,同比增 77.52%來看,確實(shí)業(yè)績增速出現(xiàn)了大幅下滑。

 

        

而在機(jī)構(gòu)持股數(shù)方面,相較于2018年末略有降幅,上半年一季度與二季度持倉量持平,基金成為減倉的主力,而陸股通大舉加倉。從機(jī)構(gòu)數(shù)量上看,2018年末共有近70家機(jī)構(gòu)持有涪陵榨菜,但今年一季度滑落到25家,二季度進(jìn)一步萎縮至22家。

 

在眾多影響涪陵榨菜業(yè)績低迷的原因中,小財(cái)女注意到其應(yīng)收賬款項(xiàng)突增明顯。

 

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2019年上半年應(yīng)收賬款4721.73萬元,較2018年上半年同期785.9萬元同比增長500.8%,同時(shí)存貨3.93億元同比增長19.13%。

 

涪陵榨菜一工作人員在接受《長江商報(bào)》采訪時(shí)表示,這是因?yàn)榧訌?qiáng)新品銷售、增加空白市場和提高與競爭對手的競爭力,對部分市場部分客戶采取滾動賒銷政策所致,且所有賒銷款不超過一年,年底收回。“放開額度是新的政策,但額度收回期是非常短的,回款是可以得到保證的。”

 

在愈漸減少的持股機(jī)構(gòu)數(shù)和應(yīng)收賬款暴增500%情況下,這半年時(shí)間里涪陵榨菜還在耗費(fèi)資金大和見效慢的渠道建設(shè)、項(xiàng)目投資上投入了較大的精力。

 

        

自拼多多奇襲后,“下沉”、“底層邏輯”等名詞越來越多次在互聯(lián)網(wǎng)上被提及,而五環(huán)外的小鎮(zhèn)青年購買力也逐漸為大眾所重視。

 

一直以來深耕“五環(huán)外”市場的涪陵榨菜,今年上半年在人員配置、經(jīng)銷商搭建等方面投入了大量費(fèi)用。從預(yù)付款項(xiàng)來看,今年上半年涪陵榨菜為3.89億元,較年初大增6464.16%。主要為上半年預(yù)付的“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地”土地購置款增加。同時(shí),其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額均有大幅下跌,原因均為購買銀行理財(cái)產(chǎn)品同比增加支付烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地土地款所導(dǎo)致。

 

此外,據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪得知,以二季度為例,其渠道費(fèi)用較去年增加了3000萬元左右。目前,涪陵榨菜的銷售辦事處機(jī)構(gòu)已發(fā)展67個(gè),并預(yù)計(jì)會在年底將經(jīng)銷商數(shù)量拓展至600家左右。

 

盡管華創(chuàng)證券曾在今年六月份就青菜頭價(jià)格處歷史低位,寄期望于涪陵榨菜未來有望憑借品類擴(kuò)張及渠道下沉繼續(xù)提升份額,并將其維持在“強(qiáng)推”評級。但是不可否認(rèn)的是,由于渠道下沉及開拓可能存在一定的滯后期,營收不能迅速提升。

 

因而,在半年報(bào)公示以后,多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),涪陵榨菜今年?duì)I收增速大概率為個(gè)位數(shù),低于公司目標(biāo)。

 

先建廠房,再建生產(chǎn)線,可以說想要依靠這部分投資而獲得收益,涪陵榨菜至少還需要等待2-3年。

 

進(jìn)擊的小菜頭十年漲價(jià)12次,提價(jià)策略“馬失前蹄”?

 

此次涪陵榨菜跌停,有投資人士直言,業(yè)績乏力主要因?yàn)轭l繁提價(jià)。果真如此嗎?

 

縱觀涪陵榨菜這些年的價(jià)格變動,小財(cái)女不由驚呼,原來看似價(jià)格低廉的“小菜頭”竟然在2008年-2018年這十年間至少有過12次提價(jià),并且每年平均提價(jià)10%。

 

根據(jù)長城證券研究所的分析報(bào)告,涪陵榨菜先后經(jīng)歷了三個(gè)價(jià)格時(shí)代。提價(jià)手段主要有兩種:一是直接提高出廠價(jià)、零售價(jià);二是通過包裝升級、調(diào)整規(guī)格進(jìn)行間接提價(jià)。

 

        

與百事薯片三四月份因?yàn)閮r(jià)格上漲能登上微博熱搜不同的是,百事薯片前后價(jià)格之差達(dá)到一元左右,而消費(fèi)者對于榨菜提價(jià)感知能力不強(qiáng)主要源于小小一包即便是漲價(jià)10%,不過幾毛錢。如果采用間接提價(jià)方式,即提價(jià)同時(shí)提高容量,則更有迷惑性。大部分消費(fèi)者喪失“水果自由”和“薯片自由”,卻壓根不會意識到可能有一天他們也會喪失“榨菜自由”。

 

雖然過去十年間小菜頭曾經(jīng)歷12次“人生進(jìn)階”,但小財(cái)女在梳理的過程中發(fā)現(xiàn),其實(shí)這并沒有對于這十年間榨菜銷量和公司效益產(chǎn)生諸如今日一字跌停的巨大影響。

 

而2018年恰是提價(jià)策略初顯失效的時(shí)刻。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司產(chǎn)品銷量2018年為14.44萬噸,同比2017年的13.05萬噸,增幅約為10%,而2017年公司銷量同比增幅高達(dá)17.25%。這也就意味著,涪陵榨菜2018年銷售收入背后,主要得益于產(chǎn)品漲價(jià)。至于今年上半年,涪陵榨菜在去年11月產(chǎn)品提價(jià)了10%的基礎(chǔ)上,銷售收入同比增幅僅有2.11%。

 

一經(jīng)計(jì)算,便可知道公司產(chǎn)品銷量同比下滑。

 

涪陵“失蹄”或受瑞華造假案牽連?

 

因康得新巨額財(cái)務(wù)造假一案,瑞華會計(jì)師事務(wù)所被立案調(diào)查持續(xù)發(fā)酵。從證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的IPO排隊(duì)情況來看,截至7月25日,由瑞華所負(fù)責(zé)的10個(gè)上交所主板項(xiàng)目、7個(gè)中小板項(xiàng)目、12個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目狀態(tài)顯示為“中止審查”。

 

而涪陵榨菜的審計(jì)機(jī)構(gòu)正是處于風(fēng)口浪尖的瑞華,一定程度上,這也加劇了市場對其不確定性的擔(dān)憂。

 

尚不能對于涪陵此次大跌是否受瑞華造假案影響下定論,但曾經(jīng)在A股成交低迷的背景下,公司股價(jià)卻逆勢大漲,給投資人幾年時(shí)間帶來了幾倍的投資收益,屬于涪陵的高光時(shí)刻確實(shí)已然不再,企圖悄然提價(jià)的涪陵后面也要一再慎重。

 

而早在6月,涪陵榨菜曾發(fā)布公告,對公司副總經(jīng)理賀云川因誤操作違規(guī)減持公司股份的情況進(jìn)行說明并致歉。據(jù)悉,賀云川違規(guī)超出減持3153股,其原計(jì)劃減持?jǐn)?shù)量為30萬股。股東紛紛趁高點(diǎn)減持,意味著對公司未來業(yè)績?nèi)狈π判?,也似乎為今日的局面埋下伏筆。

編輯:攀西商界網(wǎng)新聞資訊中心

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