中國明天最能賺錢的一個市場 現(xiàn)在正慘遭做空
2016年07月22日 08:20 ?來源：鳳凰國際iMarkets 香港恒生指數(shù)周四收盤續(xù)創(chuàng)年內(nèi)收盤新高。自2月中旬觸及年內(nèi)低點以來，恒生指數(shù)累計漲幅已超過20%。
近期港股走強主要有兩大原因，一是美聯(lián)儲推遲加息，令投資者更為活躍，令港股受惠，其二是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長漸趨穩(wěn)定，令投資者恢復(fù)信心。預(yù)計深港通將在兩個月內(nèi)開通，這將進(jìn)一步利好港股。
低估值
隨著港股較便宜的估值吸引投資者買進(jìn)，兩地上市中資公司的港股相對A股的價格貼水縮小到去年10月以來最低。
H股與A股價差收窄
A股與H股溢價收窄至9個月來最小，數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示香港上市的股票比內(nèi)地上市股票便宜22%。恒生國企指數(shù)9個交易日以來第8天收高，而上證綜指則圍繞平盤水平窄幅波動。中國石化[-0.62% 資金 研報]H股創(chuàng)下一周來的最大漲幅，而其上海上市的A股下跌。
君康人壽基金經(jīng)理吳侃表示：
H股估值遠(yuǎn)低于內(nèi)地股票，已經(jīng)反映了許多對中國經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒；此外，港股更加緊跟美股，后者處于紀(jì)錄高位附近。
恒生國企指數(shù)基于12個月預(yù)測盈利的市盈率報7.4倍，比上證綜指市盈率低43%。美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周二從紀(jì)錄高點回落，企業(yè)財報顯示好壞不一。
做空目標(biāo)
不過，眼下港股并不太平。中資消費股成為香港股市做空人士的目標(biāo)。
IHS Markit Ltd.的數(shù)據(jù)顯示，5月份以來，康師傅控股[-1.23%]和中國旺旺[-0.98%]的空頭倉位飆升至歷史新高。方便面生產(chǎn)商康師傅控股和休閑食品生產(chǎn)商中國旺旺再加上恒安國際[-1.16%]，在香港基準(zhǔn)股指成份股做空最嚴(yán)重的四家公司中占據(jù)三席。恒安國際本月將其食品業(yè)務(wù)分拆上市，目前后者股價較首日上市收盤價下跌27%。
看空人士相信，隨著中國經(jīng)濟(jì)向中產(chǎn)階級開支驅(qū)動轉(zhuǎn)型，一些消費股將被淘汰。Ample Capital Ltd. 指出，雖然康師傅控股和中國旺旺的估值水平今年初已經(jīng)跌至歷史低點，但考慮到外資品牌正在借助互聯(lián)網(wǎng)零售在中國攻城略地，上述兩只股票依然太貴。
大華繼顯駐上海分析師Johnson Hu表示，消費者現(xiàn)在更加偏愛健康食品。
消費模式正在向營養(yǎng)更豐富的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，所以它們的業(yè)務(wù)增長正在放慢。在可預(yù)見的將來，我們認(rèn)為這種狀況不會改變。
香港股市中資消費股成為做空目標(biāo)
Markit數(shù)據(jù)顯示，截至周二，中國旺旺和康師傅控股的空頭倉位分別上升到發(fā)行在外股份的7.6%和4.9%。康師傅控股的空頭倉位本月創(chuàng)下歷史新高，中國旺旺的空頭倉位接近5月份的創(chuàng)紀(jì)錄水平。恒生指數(shù)50只成份股空頭倉位占發(fā)行在外股份的平均比例約為1.3%。
數(shù)據(jù)顯示，燃?xì)夥咒N商昆侖能源[1.65%]的做空比例在恒生指數(shù)成份股中排名第二，達(dá)到5.3%，過去一周該股空頭倉位大增。
港股價值被全球忽略
隨著美聯(lián)儲于去年12月加息，結(jié)束了長達(dá)7年的零利率時期，股票投資者可能要花更多時間觀察美國孳息率曲線的起伏，而不只是關(guān)注聯(lián)邦基金利率的變化。值得留意的是，上周美國10年期國債收益率跌穿紀(jì)錄低點。
盡管美國短期利率的波動確實會透過與港元掛鉤關(guān)系，直接影響香港的貨幣市場，但是股票屬長期資產(chǎn)，而它們按長線孳息率曲線后段所定價。美聯(lián)儲加息后，長期債市利率已從2.3%下跌至1.4%左右，現(xiàn)金利率上升25個基點，但長期利率已由12月開始下跌了90個基點。由此可見，美國自12月采取了貨幣寬松政策，而非收緊。
美國目前的利率周期跟以往貨幣緊縮周期大為不同。首先，在過去半年，市場對于加息的憧憬已淡化；其次，通脹率下調(diào)和經(jīng)濟(jì)增長放緩令美過長期收益率曲線后段變得平坦；第三，鑒于稅收收入有所改善和預(yù)算赤字收窄，美國國債發(fā)行量漸漸減少；最后，歐洲和日本出現(xiàn)負(fù)存款利率，刺激市場追求國債收益率，這吸引了海外投資者的興趣。
無可否認(rèn)，全球股市的表現(xiàn)與資金流向高收益環(huán)球債券基金的關(guān)系愈趨緊密，反映風(fēng)險偏好傾向政府債券收益率亦有相同趨勢。
即使面對尼日利亞取消其貨幣──奈拉與美元的掛鉤，以及與中東貨幣掛鉤所帶來的壓力，港元表現(xiàn)持續(xù)樂觀，人民幣貶值亦沒有對香港的貨幣市場帶來負(fù)面影響。在現(xiàn)行香港貨幣發(fā)行運作下，外匯基金收益率已與美國國債收益率同步。
不過，相對于全球其他市場，香港股市卻未能如期反映對收入的期望。諷刺的是，即使股息孳息率接近4%及大量股票市賬率低于1.25倍，全球投資者卻忽略這些價值。這現(xiàn)象反映香港股市因中國貨幣和美國利率的擔(dān)憂受累，而落后于全球其他發(fā)達(dá)市場。
自1990年起，香港的股息率從沒像現(xiàn)時般，高過美國國債收益率和聯(lián)邦基金現(xiàn)金利率，近乎相同的情況亦出現(xiàn)在標(biāo)普股票的股息收益率中。另外，一直支撐著香港股息收益率的現(xiàn)金質(zhì)量亦是過去20年最高的。
香港的股票市場在全球債券收益率大幅下跌中，仍能為投資者提供相對全球眾多發(fā)達(dá)國家其中最高股息收益率。面對中國內(nèi)地市場不穩(wěn)及擔(dān)心美國加息的步伐，似乎有損投資者信心，港股理應(yīng)從全球追求高利率下獲利。
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