魯政委：中國經(jīng)濟低迷主因探略 誰才是元兇？
2016年06月21日 21:06 來源：鳳凰財經(jīng)綜合 作者：魯政委（興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事） 來源：首席經(jīng)濟學(xué)家論壇
近年來，“融資貴”一直被媒體廣泛地渲染為是造成中國經(jīng)濟低迷的主要原因。在現(xiàn)實的調(diào)查中，也的確有不少企業(yè)如是說。但是，這種調(diào)查顯然無法避免統(tǒng)計學(xué)上的“樣本選擇性偏差”：用錢的人總是希望成本越低越好，特別對盈利能力弱、杠桿率越高的企業(yè)，就越發(fā)如此。
對于現(xiàn)象的認(rèn)識，“只見樹木，不見森林”是經(jīng)常自覺不自覺會出現(xiàn)的問題。所以，從微觀個體層面看不清的東西，如能跳出來從宏觀層面觀察，有時候反倒有可能看出個眉目來。
第二產(chǎn)業(yè)下行明顯
2007年以來，在中國經(jīng)濟總體放緩的背景下，第一產(chǎn)業(yè)卻保持了平穩(wěn)（雖然其增速一直比經(jīng)濟總體增速低）；第三產(chǎn)業(yè)在2012年之前有所放緩，但2012年及其之后不僅不再跟隨經(jīng)濟整體下降，反倒還高于經(jīng)濟整體增速（2012年以來的第三產(chǎn)業(yè)增速在7.5%-8.5%之間）；但對于第二產(chǎn)業(yè)來說，2012年及其之后便開始低于整體經(jīng)濟增速。換言之，當(dāng)前中國經(jīng)濟所存在的下行壓力，并非來自于所有產(chǎn)業(yè)，而其實是第二產(chǎn)業(yè)。
其實，正是這種第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)之間增速的分叉，形成了當(dāng)前中國宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第二產(chǎn)業(yè)佔比不斷下降、第三產(chǎn)業(yè)佔比持續(xù)上升態(tài)勢的原因。從中國商業(yè)銀行貸款的結(jié)構(gòu)分布來看，大約有七到八成左右的貸款是配置在了第二產(chǎn)業(yè)（建筑業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)）；第三產(chǎn)業(yè)因為缺少抵押物，商業(yè)銀行投放的貸款并不是很多。然而，目前呈現(xiàn)的情況卻是，過去貸款投放最多的第二產(chǎn)業(yè)目前下行壓力最大，而過去貸款投放較少的第三產(chǎn)業(yè)目前卻表現(xiàn)最好。這顯然是“融資貴是中國經(jīng)濟下行的主要原因”的流行邏輯所解釋不通的。
融資成本歷史最低
2013年之后，隨著貨幣政策的調(diào)整，到目前企業(yè)的融資成本大致已下降到了有數(shù)據(jù)以來的歷史最低水平附近。
從基準(zhǔn)利率來看，目前一年期存、貸款基準(zhǔn)利率都已下調(diào)到了1988年9月1日有數(shù)據(jù)以來的歷史最低水平?？紤]到貸款利率的浮動限制已完全放開，因此對貸款利率更為真實的反映，應(yīng)該是考慮商業(yè)銀行利率上下浮動之后實際操作中執(zhí)行的利率，即“貸款加權(quán)利率：一般性貸款”。
目前商業(yè)銀行一般性貸款加權(quán)平均利率在2016年第一季度為5.67%，已達歷史最低水平。反映到作為融資主體企業(yè)的報表層面，就是2015年以來，工業(yè)企業(yè)“利息支出”累計同比加速放緩，并最終在2015年第二季度進入負(fù)增長，目前已接近負(fù)10%，為2000年有數(shù)據(jù)以來的歷史最大降幅；財務(wù)費用累計同比增速也已進入下跌區(qū)間，跌幅接近歷史最低。
企業(yè)稅負(fù)重問題嚴(yán)峻
單純的利息支出和財務(wù)費用增速的考察，無法剔除規(guī)模因素的干擾，因為隨著企業(yè)規(guī)模的增大，其利息和財務(wù)費用的支出規(guī)模通常也會增加。為此，我們再換個角度來觀察企業(yè)是否真正面臨“融資貴”的問題，即計算工業(yè)企業(yè)主要成本費用相對其主營業(yè)務(wù)收入的比例。
測算結(jié)果顯示，目前“利率支出／主營業(yè)務(wù)收入”和“財務(wù)費用／主營業(yè)務(wù)收入”都處在2000年有公開數(shù)據(jù)以來的歷史較低水平。與之對應(yīng)，“主營業(yè)務(wù)稅金及附加／主營業(yè)務(wù)收入”則處于歷史較高水平?？赡芤舱且驗槿绱?，在今年5月9日的《開局首季問大勢─權(quán)威人士談當(dāng)前中國經(jīng)濟》中才明確表示：“降成本，就要把整體稅負(fù)降下來，把不合理的收費取消掉，把行政審批減下來?！?br>
