鳳凰專訪丁遠(yuǎn)：監(jiān)管層被自己的監(jiān)管態(tài)度給綁架了
2016年06月14日 06:46 來(lái)源：鳳凰國(guó)際iMarkets 作者：魯婧涵 2016年6月13日，鳳凰財(cái)經(jīng)在陸家嘴[-1.89% 資金 研報(bào)]論壇期間舉辦鳳凰早餐會(huì)，邀請(qǐng)業(yè)界學(xué)者、官員、企業(yè)家共同探討《重新審視中國(guó)股市功能定位》。
來(lái)自學(xué)術(shù)界的代表，中歐國(guó)際工商學(xué)院副院長(zhǎng)丁遠(yuǎn)在現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表了精彩的演講，并在會(huì)后關(guān)于股災(zāi)的成因、市場(chǎng)的監(jiān)管與信心恢復(fù)等問(wèn)題接受了鳳凰財(cái)經(jīng)記者的專訪。
三個(gè)問(wèn)題疊加造成股市踩踏現(xiàn)象
距離2015年6月12日A股上證綜指見頂5178點(diǎn)，已過(guò)一年的時(shí)間。一年間，大盤經(jīng)過(guò)三次大起大落，人氣殆盡。關(guān)于股災(zāi)的行成原因，丁遠(yuǎn)講了三個(gè)方面。
”一開始大家對(duì)這個(gè)市場(chǎng)還是過(guò)于樂(lè)觀的，過(guò)于樂(lè)觀加上杠桿就造成股市上漲的特別快?！倍∵h(yuǎn)回憶道，“后來(lái)，大家對(duì)這件事情的預(yù)期發(fā)生了變化。杠桿的平倉(cāng)、私募基金止損的平倉(cāng)線加劇股市下跌?！?br>
“這個(gè)過(guò)程中還有一個(gè)很重要的原因就是跌停板制度導(dǎo)致市場(chǎng)交易量有限，更造成了股民恐慌出逃。”丁遠(yuǎn)繼續(xù)說(shuō)，“所以這個(gè)事情本身有市場(chǎng)基本面預(yù)期的影響，也有政策面對(duì)這個(gè)問(wèn)題推波助瀾造成后面的波動(dòng)，另外還有一些技術(shù)性的杠桿的股票的操作（如平倉(cāng)線），這三個(gè)問(wèn)題的疊加造成的去年的踩踏現(xiàn)象?！?br>
監(jiān)管層被自己的監(jiān)管態(tài)度給綁架了
我國(guó)A股市場(chǎng)市場(chǎng)可以說(shuō)是一個(gè)散戶市場(chǎng)，投資者結(jié)構(gòu)以個(gè)人投資者為主，羊群效應(yīng)特征明顯。對(duì)于這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，丁遠(yuǎn)認(rèn)為，散戶市場(chǎng)已經(jīng)存在很多年了，散戶市場(chǎng)本身不是一個(gè)太大的問(wèn)題。
“因?yàn)槲覀儽O(jiān)管層很多政策的不穩(wěn)定和很多政策實(shí)施的強(qiáng)度、力度非常大，造成大家對(duì)政策的預(yù)期很高。對(duì)這塊大家都希望有一些猜疑，所以炒作當(dāng)中很多都是以這個(gè)為核心?！倍∵h(yuǎn)解釋道，“最后變成了監(jiān)管層被自己的監(jiān)管態(tài)度給綁架了?！?br>
丁遠(yuǎn)表示：“從小散戶來(lái)說(shuō)，他最大的問(wèn)題是他的資金量很小，他在信息端的本來(lái)就是弱勢(shì)人群。從行為金融學(xué)上來(lái)說(shuō)，每個(gè)人都會(huì)對(duì)自己的能力有一種過(guò)度樂(lè)觀，所以造成了總體上都是虧錢的。大家總認(rèn)為在下一波的時(shí)候會(huì)不一樣，這樣就一次一次的買教訓(xùn)。但這也跟中國(guó)沒(méi)有一些長(zhǎng)期穩(wěn)定的比較好的投資渠道有關(guān)，這造成大眾都趕到這條獨(dú)木橋上來(lái)，所以合理的還是要去做投資渠道的梳導(dǎo)。但是該虧的錢散戶還是要虧，如果散戶虧錢的原因很多是因?yàn)檎咝圆▌?dòng)的影響，散戶就很容易來(lái)找監(jiān)管部門的責(zé)任，那監(jiān)管部門又被自己前面作出的決定綁架，后面繼續(xù)作出更多的決定，現(xiàn)在就變成一個(gè)怪圈繞進(jìn)去了。“
打強(qiáng)行針、政策喊話是不可取、不持續(xù)的事情
缺乏信心是很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為的這次股災(zāi)形成的重要原因。對(duì)于信心的恢復(fù)需要多長(zhǎng)時(shí)間，丁遠(yuǎn)沒(méi)有給出一個(gè)明確的答案，但是對(duì)于信心的恢復(fù)的類型，丁遠(yuǎn)將其分為兩種，一種是靠企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)支撐：“這個(gè)可能需要的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)，但這個(gè)持續(xù)性更好一些。最簡(jiǎn)單的反應(yīng)就是這個(gè)企業(yè)真的開始盈利了，如果股價(jià)不變的話，市盈率就會(huì)越來(lái)越低，大家一算，這個(gè)企業(yè)分的紅不錯(cuò)，持有這個(gè)企業(yè)股票的話比銀行存款的回報(bào)還要高，于是人家就開始買。這就是正常的價(jià)值投資的信心的恢復(fù)。這個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)在，它信心的恢復(fù)就是可以持續(xù)的。”
“還有一種恢復(fù)就是打強(qiáng)行針，政策在那喊話，或者讓國(guó)家隊(duì)更多的錢入市?！倍∵h(yuǎn)說(shuō)，“這種東西又是一種短期的波段性的操縱，而不是真正的所謂的信心的恢復(fù)。因?yàn)槲覀冑I的是投資品、是企業(yè)，核心的是買的這個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流。這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有現(xiàn)金流，這個(gè)企業(yè)的估值合不合適，這個(gè)是基本面投資。但是我們現(xiàn)在猜的更多的是政府什么時(shí)候再救一把，政府什么時(shí)候有更強(qiáng)的政策把這些錢強(qiáng)制的輸入市場(chǎng)來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的信心。第二種情況，歷史上已經(jīng)證明這是不可取、不持續(xù)的事情?！?br>
政策市的終結(jié)條件就是你甘心對(duì)付但是對(duì)付不出來(lái)
面對(duì)記者對(duì)于政策市的終結(jié)的基本條件的提問(wèn)，丁遠(yuǎn)直言：“終結(jié)條件就是你甘心對(duì)付但是對(duì)付不出來(lái)，那么就真的是一個(gè)大動(dòng)彈市，現(xiàn)在肯定沒(méi)有到這個(gè)程度。問(wèn)題是真正的要改革，就要從現(xiàn)在還有余糧，還有騰挪空間的時(shí)候就去做。如果一次又一次把自己逼到剛性兌付的狀態(tài)，那你的壓力就會(huì)越來(lái)越大。就像水本來(lái)自然地流，但你現(xiàn)在造個(gè)大壩，這個(gè)大壩越造越厚，大家都累了，那這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就越來(lái)越大?！保P凰財(cái)經(jīng)記者/魯婧涵）
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