大變局!中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向產(chǎn)生了前所未有的分歧
2016-06-09 商業(yè)核心機(jī)密
8日,央行發(fā)布2016 年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)(年中更新),與去年12月發(fā)表的預(yù)測(cè)相比,我們維持對(duì)2016 年全年GDP 增速為6.8%的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)不變,同時(shí)將固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)上調(diào)為11.0%(上調(diào)0.2 個(gè)百分點(diǎn)),出口增速預(yù)測(cè)下調(diào)至-1.0%(下調(diào)4.1個(gè)百分點(diǎn)),CPI漲幅預(yù)測(cè)上調(diào)為2.4%(上調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn))。
房地產(chǎn)方面,央行認(rèn)為雖然最近幾個(gè)月的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資有較快反彈,但各方對(duì)該輪增速回升的可持續(xù)性的判斷還有較大分歧。我們預(yù)計(jì),短期內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續(xù)保持或略微超過(guò)目前增速的可能較大,但中期能否持續(xù)則仍面臨不確定性。隨著去年一系列政策累積效應(yīng)的顯現(xiàn),一二線城市的房地產(chǎn)需求產(chǎn)生外溢效應(yīng),提高一些三線城市房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期,三線城市房?jī)r(jià)開(kāi)始企穩(wěn)回升,預(yù)計(jì)會(huì)拉動(dòng)當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)銷售。
物價(jià)方面,央行認(rèn)為去年二季度以來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格的回升會(huì)在一定的時(shí)滯之后開(kāi)始通過(guò)推高實(shí)際與虛擬租金等渠道影響CPI的漲幅。我們對(duì)價(jià)格走勢(shì)的最新預(yù)測(cè)依然面臨著若干上行與下行的風(fēng)險(xiǎn)。CPI預(yù)測(cè)面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)包括: 石油、食品價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上升,我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)較快上漲等。CPI預(yù)測(cè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)包括:國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,石油價(jià)格再次下降以及美聯(lián)儲(chǔ)加息速度快于預(yù)期等。
然而對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)學(xué)界學(xué)者和媒體持不同的看法,對(duì)經(jīng)濟(jì)走向產(chǎn)生了前所未有的分歧
流行的看法認(rèn)為:中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行主要是因?yàn)?,中?guó)經(jīng)濟(jì)自身的結(jié)構(gòu)性因素造成的,投資拉動(dòng)不可持續(xù),因?yàn)?萬(wàn)億的教訓(xùn)就在眼前,繼續(xù)靠投資拉動(dòng)會(huì)造成債務(wù)過(guò)量累積,以及大量產(chǎn)能過(guò)剩(剛剛閉幕的中美戰(zhàn)略對(duì)話會(huì)議上,中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩竟成了國(guó)際問(wèn)題)。
這種看法還認(rèn)為,中國(guó)目前碰到的經(jīng)濟(jì)下行,正表明,需求側(cè)三駕馬車已經(jīng)無(wú)法為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力,因而,中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),必須倚重供給側(cè),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能轉(zhuǎn)換;在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)供給質(zhì)量不斷優(yōu)化,經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?010年的10%以上,降至今年一季度的6.7%,逼近2020兩個(gè)翻番目標(biāo)年增長(zhǎng)6.5%底線,而流行的觀點(diǎn)認(rèn)為,這種經(jīng)濟(jì)下行是必然的,樂(lè)見(jiàn)其成的。
如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速下滑,需要注意哪些關(guān)鍵點(diǎn)?
盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑有中長(zhǎng)期因素,但從2010年的之前的10%左右下滑到目前的6.7%,用長(zhǎng)期因素解釋不通。
現(xiàn)在官方接受的觀點(diǎn)認(rèn)為,我們處在三期疊加階段,即:增長(zhǎng)速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期。這個(gè)判斷個(gè)人覺(jué)得還是需要再推敲的。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行到今天這個(gè)水平是必然的,因?yàn)橹袊?guó)的潛在增長(zhǎng)率本身就比較低了,可能也就6%,甚至更低。因此現(xiàn)在哪怕是放松貨幣政策、實(shí)行積極財(cái)政政策,增長(zhǎng)也不會(huì)反彈了。
這幾年的增長(zhǎng)降速除了外部沖擊之外,比較大的一個(gè)沖擊是我們宏觀政策的持續(xù)收緊。過(guò)去30年一直如此,宏觀政策沖擊從來(lái)都是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)的主因。
這一次,2011年開(kāi)始實(shí)行的嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控,特別是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和投資實(shí)行的嚴(yán)格控制,已經(jīng)導(dǎo)致了投資需求的持續(xù)收縮。這是討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)不能忽視的政策沖擊。
增速放緩的關(guān)鍵是有效需求不足,而不是“有效供給不足”和“結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的關(guān)鍵不是有效需求不足,而是“有效供給不足”或“結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”。
事實(shí)上,產(chǎn)能過(guò)剩(即馬克思說(shuō)的“生產(chǎn)過(guò)剩“)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)象。即便所有產(chǎn)品都適銷對(duì)路、不存在“結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,周期性地出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩也是不可避免的。
2010年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑,背后真正的原因是什么,是不是真的是體制、機(jī)制,以及結(jié)構(gòu)性的內(nèi)部問(wèn)題導(dǎo)致的呢?
當(dāng)然我們作為一個(gè)轉(zhuǎn)型中的發(fā)展中國(guó)家,各種體制、機(jī)制、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題肯定是有的。對(duì)于這些問(wèn)題,我們要有定力,下定決心按照十八屆三中全會(huì)的決議和去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的規(guī)劃來(lái)改革。
但是, 2010年以后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑,更多的是外部性、周期性的問(wèn)題,當(dāng)然,體制機(jī)制問(wèn)題我們也必須面對(duì)。
這個(gè)其實(shí)并不難證明,因?yàn)樵谕粋€(gè)時(shí)間段,跟我們處在同一個(gè)發(fā)展階段的其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)也在下滑,而且下滑的幅度比我們大。
比如說(shuō)金磚國(guó)家巴西、俄羅斯、印度。巴西2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度7.5%,2014年跌到了0.1%;同一時(shí)間段,中國(guó)是10.6%降到7.3%;俄國(guó)從4.5%降到0.6%;印度從10.3%降到7.3%,2014年印度的增長(zhǎng)跟我們差不多,我們也是7.3%。
這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體基本上沒(méi)有什么國(guó)企,跟我們的體制機(jī)制也很不同,也沒(méi)有投資比重太高、消費(fèi)不足的問(wèn)題。同一個(gè)時(shí)間區(qū)間,它們?cè)鏊傧禄膽B(tài)勢(shì)跟我們一樣,而且跌得比我們還嚴(yán)重。那必然說(shuō)明,下滑的是因?yàn)楣餐耐獠啃?、周期性因素引起的?br>
照理說(shuō),我們很多人所講的國(guó)內(nèi)的體制、機(jī)制問(wèn)題、過(guò)分依靠投資拉動(dòng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,這些國(guó)家是沒(méi)有的,但他們同樣遭遇的經(jīng)濟(jì)增速的下滑,而且下滑的速度遠(yuǎn)比我們大。
新加坡在2010年的時(shí)候增長(zhǎng)速度是15.2%,2014年是2.9%;我們的臺(tái)灣在2010年的增長(zhǎng)速度是10.8%,2014年是3.2%;韓國(guó)2010年是6.5%,2014年是3.3%。與之相比,中國(guó)2010年是10.6%,2015年降至6.9%,這些國(guó)家都已經(jīng)降至3%以下了。
這些國(guó)家是高收入、高表現(xiàn),而且出口比重比較高的國(guó)家,同樣面臨經(jīng)濟(jì)下滑的問(wèn)題。所以比較來(lái)看,他們的經(jīng)濟(jì)下滑必然也是共同的外部因素,或者周期性的因素導(dǎo)致的。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速主要有三個(gè)原因:
一,首先是金融危機(jī)對(duì)我們影響非常大,因?yàn)槲覀円郧暗陌l(fā)展模式是出口導(dǎo)向,和日本50-60年代一樣。簡(jiǎn)單計(jì)算出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn),危機(jī)之前應(yīng)該是3-4%,光這一項(xiàng)我們的經(jīng)濟(jì)速度就可以跌到6%-7%之間。
因此我們這一輪經(jīng)濟(jì)增速下降非常快,一下子從9%以上下降到6%,日本1973-1993年下降到僅僅增長(zhǎng)3.5%,整個(gè)調(diào)整開(kāi)始非常激烈。
二,與此相關(guān)的是,我們國(guó)家的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速了,我們的工業(yè)化進(jìn)程此前的預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到2020年,(以此為標(biāo)志:中國(guó)經(jīng)濟(jì)從工業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)為主,到以服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)為主)但是由于金融危機(jī),拐點(diǎn)在2012年就出現(xiàn)了。
如果沒(méi)有4萬(wàn)億,中國(guó)工業(yè)的高速增長(zhǎng)期,2008年可能就出現(xiàn)拐點(diǎn)了。這個(gè)因素的影響會(huì)不會(huì)持久,我很難判斷,如果中國(guó)想再來(lái)一輪工業(yè)化的高速增長(zhǎng),有一定難度,因?yàn)楫?dāng)前的調(diào)整太劇烈。
三,是周期性因素,中國(guó)經(jīng)濟(jì)本來(lái)就有7年的周期波動(dòng),1992-1997年高速震動(dòng),1998-2003年低速震動(dòng),2004-2012年高速振幅,2012年之后到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)減速, PPI連續(xù)下降51個(gè)月,調(diào)整非常劇烈。
現(xiàn)在我們正處在新一波下降期的中間期,2012年至今,如果7年是一個(gè)周期,那么我們現(xiàn)在是第四年了,比較艱難,今年要過(guò)苦日子。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型未來(lái)究竟怎么走?
如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是L型,今后五年到十年都是6-7%,那這個(gè)判斷其實(shí)是樂(lè)觀的。
但關(guān)鍵是,我們的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速是多少?無(wú)論從官方數(shù)字的投資、出口還是消費(fèi)的增長(zhǎng)率來(lái)看,都在下滑,尤其是投資和出口增幅下滑得很厲害。
消費(fèi)增幅下降比較慢,社會(huì)零售總額從2011年的18%降到現(xiàn)在的10%左右。從2015年開(kāi)始,外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),2015年的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率是10%,是2000年以來(lái)最低的,不是低一點(diǎn),而是低太多。
更令人擔(dān)心的是,今年1-4月民間投資增幅只有5.2%。一年前民間投資增長(zhǎng)還有12%,兩年前是20%,2013年是24%。
今年1-4月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)10.5%,主要是國(guó)有企業(yè)的投資增幅達(dá)到23.7%, 但這是不可持續(xù)的。
以往,民間投資占總投資60%以上,在2015年之前,民間投資增長(zhǎng)總是更快,但2015年開(kāi)始倒過(guò)來(lái)了,增速急劇下降。如果民間投資按照這個(gè)趨勢(shì)走下去, GDP增長(zhǎng)不可能是L型,只可能往下走。
為什么民間投資下滑那么大,是什么原因需要認(rèn)真調(diào)查研究,不可能是稅負(fù)成本過(guò)高這樣的結(jié)構(gòu)性的原因,難道兩年前的稅負(fù)成本比現(xiàn)在低很多嗎?
要想辦法激發(fā)民間投資
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題在于民間投資下滑太厲害。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資看起來(lái)有10%的增長(zhǎng),但是靠國(guó)企投資增長(zhǎng)帶動(dòng)的。民間投資不足時(shí),政府和國(guó)企增加投資、尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資是無(wú)可厚非的。
但是這類投資的短期刺激作用是有限的,關(guān)鍵要振奮民間投資的動(dòng)力。要去找原因,為什么民間投資下滑得快?是利率問(wèn)題、稅負(fù)問(wèn)題或者勞動(dòng)成本問(wèn)題,還是銀行不作為(給國(guó)企貸得多,給民企貸得少),或者是地方政府不作為的問(wèn)題?
可能都有點(diǎn)關(guān)系,但我看后者的可能性更大。所以,地方政府要去找原因,從各方面去督促配合,促進(jìn)民間投資的回升。
結(jié)構(gòu)改革問(wèn)題上已取得共識(shí)但處理宏觀需求分歧還很大
盡管我們的長(zhǎng)期性結(jié)構(gòu)問(wèn)題會(huì)使得我們的潛在增長(zhǎng)率下降,但我還是相信,這幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率是在實(shí)際增長(zhǎng)率之上而不是之下。造成這個(gè)問(wèn)題的原因主要在于政策沖擊導(dǎo)致的需求收縮。
現(xiàn)在的問(wèn)題不是我們應(yīng)該不應(yīng)該推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革,而是不應(yīng)該刻意回避提升名義需求在當(dāng)前階段的重要性,要防止經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)而不能自拔。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在很多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,就像日本和韓國(guó),政府致力于結(jié)構(gòu)改革對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)增長(zhǎng)前景至關(guān)重要,這個(gè)問(wèn)題我也一貫堅(jiān)持。事實(shí)上,在這個(gè)問(wèn)題上我們有了足夠的共識(shí),但處理需求問(wèn)題的分歧還挺大。
現(xiàn)在的問(wèn)題是總需求持續(xù)萎縮,已經(jīng)影響到了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。這提醒我們此時(shí)必須要關(guān)注需求問(wèn)題了,需要把短期問(wèn)題與中長(zhǎng)期問(wèn)題有機(jī)統(tǒng)一而不是對(duì)立起來(lái)。
長(zhǎng)期看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能保持相對(duì)較高的增長(zhǎng)
目前關(guān)于L型增長(zhǎng)的討論存在混亂之處,需要厘清。
首先,L型中的橫畫代表什么,是代表中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,還是低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的某種可能,會(huì)維持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度?第二,中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前運(yùn)行在L型中的橫畫上還是豎畫上?
經(jīng)濟(jì)學(xué)界和政府部門的共識(shí)是:中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)該在6.5%-7%之間。2016年第一季度,中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為6.7%。這樣,邏輯的結(jié)論只能是中國(guó)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大致等于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。
但另一方面,正如權(quán)威人士所正確指出的,中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)格局是“總需求低迷和產(chǎn)能過(guò)剩并存”。顯然,這又意味著中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。
實(shí)際情況到底如何?答案可能是:1. 低估了潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度;2.高估了實(shí)際增長(zhǎng)速度;3.前兩者兼而有之。
無(wú)論答案如何,無(wú)論原因如何,一個(gè)難以否認(rèn)的事實(shí)是:中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于其潛在經(jīng)濟(jì)增速、產(chǎn)出缺口巨大。
因而,對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題的回答是:L型中的橫畫,應(yīng)該不是指中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,而是指低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的某種狀態(tài)。但是,如果我們不得不在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)處于這種狀態(tài),我們最終又可以依靠什么來(lái)擺脫這種“不景氣”狀態(tài)呢?
對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題,回答應(yīng)該是不肯定的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還在繼續(xù)下滑,我們不知道什么時(shí)候經(jīng)濟(jì)會(huì)穩(wěn)定下來(lái),即進(jìn)入L型中的橫畫。經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐告訴我們,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)、當(dāng)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重和企業(yè)(或居民)債務(wù)不下的時(shí)候,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很難自動(dòng)企穩(wěn)。即便企穩(wěn),這種穩(wěn)定狀態(tài)可能意味著長(zhǎng)期停滯。
結(jié)構(gòu)改革可以提高潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,但中國(guó)的問(wèn)題不僅是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降,而且是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。遠(yuǎn)水不解近渴,短期問(wèn)題只能用短期方法解決。
在中國(guó)目前的條件下,增加基礎(chǔ)設(shè)施投資可以增加有效需求提高現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、可以改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提高潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、可以擴(kuò)大國(guó)債市場(chǎng)促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)改革。一石三鳥(niǎo),何樂(lè)不為?
我們不應(yīng)低估中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn),但也沒(méi)有必要過(guò)于悲觀。正如權(quán)威人士所言,中國(guó)依然有相當(dāng)大的政策空間。事在人為,只要中國(guó)政府能夠正確分析中國(guó)目前的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)際環(huán)境,有一套全面、自洽的經(jīng)濟(jì)政策,中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定,并在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持雖然顯著低于以往,但仍相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,從而進(jìn)一步縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距,實(shí)現(xiàn)中國(guó)的百年夢(mèng)想。
請(qǐng)掃描攀西商界網(wǎng)二維碼或長(zhǎng)按二維碼加關(guān)注