投行：中國(guó)房地產(chǎn)最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去 潛在風(fēng)險(xiǎn)是通脹
2016年06月01日 07:42 來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 來(lái)源：前海傳媒，作者：李哲
權(quán)威人士一席話后，引發(fā)外界對(duì)中國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策轉(zhuǎn)向的討論。
如何看待這一問(wèn)題，前海傳媒日前專訪了建銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼宏觀研究主管崔歷。
崔歷此前在政府部門(mén)香港金管局工作過(guò)，更早前在國(guó)際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同時(shí)還任職過(guò)全球最知名金融機(jī)構(gòu)蘇格蘭皇家銀行、高盛中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，她畢業(yè)于美國(guó)西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。
前海傳媒：您如何看待今年的去庫(kù)存去杠桿去產(chǎn)能？現(xiàn)在部分地區(qū)產(chǎn)生了一定社會(huì)問(wèn)題？
崔歷：我覺(jué)得一個(gè)是市場(chǎng)化的兼并，這一直都在做，不過(guò)兼并重組不一定能去產(chǎn)能。去產(chǎn)能有一個(gè)周期，到了行業(yè)底部，虧損企業(yè)就會(huì)退出，在這個(gè)過(guò)程中，政府會(huì)擔(dān)心失業(yè)問(wèn)題，增長(zhǎng)問(wèn)題，這可以用財(cái)政的方法去補(bǔ)貼，比如說(shuō)給一次性的補(bǔ)償，之前也這樣處理過(guò)周期性問(wèn)題。
如果不是這種，也需要其他方式去補(bǔ)償。所以，這可能是一個(gè)比較優(yōu)異的解決方案。兼并會(huì)涉及行業(yè)本身整合，它可能本身并不是去產(chǎn)能的問(wèn)題，這里面政府可能也需要有總體規(guī)劃，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)很過(guò)剩了，大概的產(chǎn)能目標(biāo)是怎么樣的。
可能是市場(chǎng)與政策制定者共同努力的結(jié)果。如果只是市場(chǎng)力量，過(guò)剩的問(wèn)題會(huì)延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)橛行┢髽I(yè)已經(jīng)過(guò)剩了，但現(xiàn)金流還是正的，還會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)，這種情況下，可能對(duì)個(gè)體企業(yè)是最優(yōu)決定，但對(duì)整體行業(yè)來(lái)講，會(huì)繼續(xù)增加過(guò)剩。因此，需要政府補(bǔ)貼，促使行業(yè)過(guò)剩企業(yè)退出。
前海傳媒：房地產(chǎn)庫(kù)存問(wèn)題，您怎么看？而且今年一段時(shí)間一二線城市價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲很大？
崔歷：房地產(chǎn)還是很分化。一二線城市，特別是一線城市，有些被稱為潛二線城市，地價(jià)不是漲起來(lái)了，銷(xiāo)量也比較猛，這個(gè)去庫(kù)存是很見(jiàn)效的。但是三四線城市以及人口凈流出的城市，大部分還是過(guò)剩的，庫(kù)存還是很高。
中長(zhǎng)期基本面應(yīng)該沒(méi)有太大變化，房地產(chǎn)分化狀況，在一個(gè)正常的貨幣條件下，除非是特別特別寬松的貨幣政策，正常來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)還是分化的市場(chǎng)，還是有它的基本面，包括由收入增長(zhǎng)和人口增長(zhǎng)來(lái)決定，還會(huì)一個(gè)兩極分化的情況。
前海傳媒：那這種分化，會(huì)不會(huì)引發(fā)三四線城市風(fēng)險(xiǎn)較大？
崔歷：價(jià)格跌的比較大應(yīng)該也不會(huì)，因?yàn)槲覀兊姆孔佣疾皇琴J款買(mǎi)的。大部分是用來(lái)作為儲(chǔ)蓄的工具，或許是自己直接住的，那么和西方那種房?jī)r(jià)掉了以后趕緊賣(mài)掉還銀行錢(qián)的這種不一樣。
所以，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大，或者說(shuō)最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。
前海傳媒：今年而言，您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)是什么？
崔歷：我覺(jué)得通脹是一個(gè)比較被人忽略的風(fēng)險(xiǎn)，一般而言，信貸周期往上走的時(shí)候，通脹都會(huì)隨之而升，雖然4月份的信貸數(shù)比較弱，但很多是臨時(shí)因素決定的，如果把第一季度放進(jìn)去，其實(shí)信貸量還是很大的，再調(diào)整下債務(wù)置換的因素，信貸還是很大，所以未來(lái)的政策態(tài)勢(shì)很重要，現(xiàn)在貨幣政策邊際效應(yīng)已經(jīng)有些收緊了，至少流動(dòng)性方面是這樣。
財(cái)政政策包括基建建設(shè)相對(duì)還是比較強(qiáng)勁，如果下半年有轉(zhuǎn)向，通脹問(wèn)題就不大，如果下半年沒(méi)有太大轉(zhuǎn)向的話，信貸周期繼續(xù)往上走，那我覺(jué)得通脹，特別是CPI的通脹是特別大的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是CPI往上走，PPI往下走，這已經(jīng)延續(xù)了一段時(shí)間，所以是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如果用宏觀的政策去想把PPI拖住，那會(huì)面臨CPI繼續(xù)往上走的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，這就需要用結(jié)構(gòu)性改革的方法去解決PPI往下走的問(wèn)題，而不是用需求管理。
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